功率半导体：2026年景气拐点已至，8家核心公司硬核拆解

📌 一句话定位：功率半导体是"电能的CPU"——变电、整流、逆变，新能源车/光伏储能/AI数据中心三大引擎同时点火，2026年正处在供给收缩+需求扩张的共振窗口，板块从2023-2024的价格战底部走出来，进入结构性量价齐升阶段。

🎯 先看清这一轮的周期坐标

复盘上一轮完整周期，位置感就清楚了：

2021年顶：新能源车+光伏高景气，全球缺芯，8寸饱和，全线涨价

2022-2024年下行：下游疲软，国内低端MOS产能过剩，价格战，毛利率普遍下修

2025年触底盘整，2026年拐点向上：库存去化完毕，8寸产能全球持续收缩，AI服务器+800V新车+光储三引擎共振

关键供给数据：全球前五大功率厂资本开支连续两年降，2026年虽温和回升11%但新产能要2-3年释放；8寸晶圆代工产能利用率从2025年的75-80%跳到2026年的85-90%，部分代工厂已调涨代工价5-20%。MOSFET、二三极管涨幅10-20%，英飞凌2026Q2全线调价5-15%，交期从16周拉到26-36周。

需求端三驾马车：

AI数据中心：AI服务器功率从数百瓦跳到200-300kW，单机功率半导体价值量提8-18倍；800V DC架构下每GW数据中心对应价值量从8000万美元→1.8亿美元

新能源车：800V平台从豪车下沉到20万级，SiC渗透率2026年达41%；车规IGBT国内国产化率2026年提至55%

光储：2026年国内光伏装机YTD同比-51%是短期拖累，但1500V产品驱动下全球光储IGBT规模仍有570亿

⚠️ 大摩2026年6月最新报告给了个反向提示：这轮是供给驱动而非需求全面爆发，光伏其实还在拖后腿，所以对估值过高的IDM要谨慎——士兰微、华润微被大摩评为Underweight（低配）。

🏭 8家核心公司：按商业模式切两刀

一、IDM派（设计+制造+封测一体，涨价周期最受益）

① 士兰微 — 综合IDM国内老大

定位：2024功率半导体份额全球第六、国内第一，A股少有的全链路IDM

2026Q1：营收35.19亿/+17.31%，归母2.09亿/+40.57% — 是8家里Q1净利增速最稳的一档

产品结构（2025）：分立器件63.79亿（48.88%）+集成电路49.24亿（37.72%），双主业均衡

亮点：IDM在代工涨价周期里成本优势碾压Fabless；IPM模块、车规IGBT、SiC都在放；大摩虽然给了低配理由是"预期过高"，但基本面是IDM里最扎实的

② 华润微 — Q1弹性之王

定位：中国最大功率半导体企业之一，全产业链布局，产品+方案 / 制造与服务双轮

2026Q1：营收28.57亿/+21.34%，归母3.30亿/+296.56% — 8家里增速最炸

产品结构（2025）：产品与方案60.28亿（54.53%）+制造与服务47.93亿（43.36%）

亮点：IDM+代工双模式，既吃自家产品涨价又吃代工调价；大摩同样低配口径"估值偏贵"，但Q1业绩弹性确实验证景气

③ 华微电子 — 老牌IDM但弹性偏弱

定位：国内功率半导体首家上市IDM，设计→制造→封装→测试全自研

2026Q1：营收6.66亿/+3.61%，归母5790万/+5.44% — 远低于华润/士兰

产品结构（2025）：半导体分立器件21.98亿（97.48%），极度集中

亮点：IDM身份没错，但产品和客户结构偏中低端，没吃到这轮车规/SiC红利，属于"有IDM名、没IDM实"的类型

二、设计/细分龙头派（Fabless或聚焦细分，弹性大但承压也大）

④ 斯达半导 — IGBT模块龙头，但Q1踩雷

定位：国内IGBT领头，主攻IGBT+SiC芯片和模块

2026Q1：营收8.64亿/-6.00%，归母2663万/-74.32% — 8家里最惨

产品结构（2025）：IGBT模块33.53亿（83.57%），高度集中

亮点vs风险：第七代IGBT量产对标英飞凌，技术差距缩到1年；与深蓝合资厂一期50万片已投产。但折旧压力大——合资厂产能释放期折旧吃掉利润，大摩给Equal-weight就是这个理由。车规IGBT国产化第三（比亚迪第一、斯达第二、士兰第三）

⑤ 新洁能 — MOSFET设计龙头

定位：中高端IGBT、MOSFET、集成功率器件设计

2026Q1：营收5.17亿/+15.14%，归母9454万/-12.68%

产品结构（2025）：功率器件18.20亿（96.96%）— 几乎全是器件

亮点：高压MOSFET+SiC布局，光伏储能需求拉动；但Fabless模式在代工涨价周期里毛利率被两头挤，Q1净利下滑就是这个原因

⑥ 捷捷微电 — 晶闸管细分龙头

定位：晶闸管领域龙头，功率芯片+器件

2026Q1：营收9.20亿/+31.41%，归母1.00亿/-10.32%

产品结构（2025）：功率半导体器件22.37亿（64.01%）+芯片11.87亿（33.98%）

亮点：晶闸管是国内少数能打国际巨头的细分；营收增速31%是8家里最高，但净利下滑说明价格战余波仍在

⑦ 台基股份 — 大功率晶闸管

定位：大功率半导体器件产销国内居前

2026Q1：营收9145万/+22.82%，归母1365万/-20.12%

产品结构（2025）：晶闸管1.99亿（55.56%）+模块1.48亿（41.14%）

亮点：体量小、弹性大，但同样"增收不增利"，晶闸管赛道整体不如IGBT/SiC性感

⑧ 上海贝岭 — 模拟+功率双线

定位：模拟及功率芯片供应商

2026Q1：营收6.05亿/+28.93%，归母2242万/-41.60% — 增收不增利典型

产品结构（2025）：集成电路20.60亿（64.89%）+半导体材料配件10.81亿（34.07%）

亮点：模拟IC+功率双布局，但功率占比不算最高，这轮纯度不如前面几家

📊 8家横向速览（2026Q1）

公司

营收yoy

归母yoy

核心赛道

Q1成色

华润微IDM+代工+21.34%+296.56%功率全科🔥🔥🔥士兰微IDM+17.31%+40.57%分立器件+IC🔥🔥华微电子IDM+3.61%+5.44%分立器件😐斯达半导Fabless/模块-6.00%-74.32%IGBT模块⚠️新洁能Fabless+15.14%-12.68%MOSFET⚠️捷捷微电Fabless+31.41%-10.32%晶闸管⚠️台基股份—+22.82%-20.12%大功率晶闸管⚠️上海贝岭设计+28.93%-41.60%模拟+功率⚠️

💡 一个明显规律：Q1归母正增长的只有华润微、士兰微两家IDM；其余6家全部"增收不增利"或双降。这轮景气是结构性的——有产线、有车规/SiC认证、能转嫁成本的IDM吃肉，纯设计厂被代工涨价反噬。

🧭 投资逻辑与配置思路

1. 主线：IDM > Fabless，车规/SiC > 消费级MOS

涨价周期里代工成本上行5-20%，IDM（士兰、华润）自己有产线，反而享受涨价；Fabless（斯达、新洁能）代工费涨、客户端涨价还不一定落得下去，毛利率被夹。

2. 细分赛道景气度排序

车规IGBT/SiC（800V下沉）> 光伏储能1500V IGBT > AI服务器中低压MOS > 工控 > 消费级MOS/晶闸管

对应到8家：华润微、士兰微卡位最全；斯达卡车规IGBT但被折旧压住；捷捷/台基的晶闸管偏工控消费，弹性弱。

3. 预期差在哪

市场现在一致看多功率半导体景气，但大摩刚把士兰、华润评为低配，理由是"估值已反映、预期过高"；另一边斯达Q1净利-74%吓退很多人，但第七代对标英飞凌+合资厂产能释放+行业下半年拐点，可能是个左侧预期差——当然前提是你能扛住折旧继续压两个季度的利润。

4. 一个"核心+卫星"的朴素组合思路

核心仓：华润微（弹性已验）+ 士兰微（IDM最稳），吃景气β

左侧/卫星：斯达半导（等合资厂爬坡过拐点）+ 新洁能（高压MOS+SiC，Fabless里质地最好）

不碰：纯消费级MOS无车规认证的小厂；晶闸管双雄（捷捷、台基）这轮纯度不够，除非赌极小市值弹性

⚠️ 几个不能忽略的风险

光伏装机下滑：2026年国内光伏新增装机YTD同比-51%，IGBT需求短期被拖

折旧+产能释放：斯达合资厂180万片产能2026-2027陆续释放，若需求跟不上可能结构性价格战

SiC降价：车用SiC受特斯拉转向硅基影响，2026年价格持平或下行

估值已不便宜：大摩对士兰、华润给低配就是这理由，追高需谨慎

📍 这轮功率半导体和2021年那轮最大的区别：不是需求全面爆，而是供给先收+AI/800V/光储三引擎结构性点火。所以选股比选板块更重要——同样是"功率半导体概念"，华润微Q1净利+297%，斯达-74%，同板块不同命。

（数据截至2026Q1，行业数据来自集邦、大摩、瑞银等公开研报，公司数据来自各季报年报披露）

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